值得注意的是，2018年末，公司33.88亿的其他应收款中，有29.5亿的应收保本结构性存款（于2019 年1月至2019年10月到期）。

加上这笔钱，2018年末公司资金占比合计约30%，在重资产的航空业中很少见。

2、负债率相对较低

公司资产负债率呈下降趋势，低于吉祥航空和三大航。

2019年一季度末，公司资产负债率降至49%，而同期三大航平均资产负债率已突破70%。

具体来看，春秋航空负债以有息债务为主，其中长期有息负债居多。2018年末，公司有息负债占总资产比例约35%。19年一季度末，短期债务40.33亿，而货币资金57.76亿，偿债压力不大。

四、低票价低毛利率的生意也能做成高ROE

1、低票价，高客座率，低毛利率

春秋航空以点对点、中程航线为主，航线设置在以基地、枢纽为中心向外飞行时间5小时以内的航段内。

与美国西南航空的短程航线不同，主要因为国内800公里以下的航线受到高铁的有力竞争。

航空运输业固定成本多。同一个航班上，增加一个额外旅客的边际成本非常小，边际收入（票价）可以帮助覆盖固定成本，提高整体利润。

飞机起飞后，空座位相当于浪费掉了。

所以低成本航空公司是通过降低票价来提高客座率，提高总业绩。

（春秋航空网站促销机票）

通常用客运人公里收益来衡量单价，代表每客公里单位的客运收入。

最近4年，春秋航空比三大航的单价低30%-40%，比吉祥航空低20%-30%，价格优势比较明显。

低票价的刺激下，春秋航空的客座率显著高于同业，比三大航高约10个百分点。

综合票价和客座率数据分析，发现春秋航空在逐渐提价将流量变现，在此影响下，客座率有所下滑。

因为票价低，毛利率也不高，基本在五家航空公司中垫底，2018年毛利率仅10%。

2、净资产收益率较高

虽然毛利率低，但看看净资产收益率——简直亮瞎风云君的铝合金眼。

这么低的毛利率，2015年IPO募资之后，ROE还能达到14%。