（三）飞机等资产拥有成本方面：成立行业级飞机管理公司和拆机公司，市场化改革飞机运营

  1.成立飞机管理公司，专业化运营飞机租赁 

  航空公司大约70%的飞机是通过经营性租赁和融资租赁获得，若航空公司财务长期持续恶化，将无法按时缴纳租金，导致飞机资产成为呆/坏账，最终导致飞机租赁公司破产。 

  1998年亚洲金融危机后，财政部主导成立信达、华融、长城和东方四家资产管理公司，收购和处置四大国有商业银行大量坏账资产、为银行上市铺平道路的经验。借鉴这一成功经验，建议政府（财政部和民航局）针对航空业成立专门的资产管理公司，向航空公司和飞机租赁公司收购飞机协议（航空公司拥有的相关物业和土地等其他固定资产也可按此模式运营），然后按需反租给航空公司，转让的同时签订租赁协议及回购协议。资产管理公司在大众金融市场快速融资，在国内发行人民币固定收益类产品，或在低利率海外市场发行美元债，为航空公司和飞机租赁公司快速注入流动性，缓解疫情带来的资金压力（见图2）。 

  国内航空公司自愿决定是否参与此救助以及参与程度。疫情结束后，政府放开牌照限制、卖出持有股份，逐渐退出。 

  图2 飞机资产市场化运营逻辑示意 

  此番操作有五点好处：一是航空公司轻资产化，节约飞机管理运营的费用和精力，能专注于产品和服务的提升，同时降低负债率，利于未来的流动性；二是打包成标准化资产，从资本市场融资时可规避不同企业规模和所有制差异的影响，避免国进民退问题；三是资产管理公司收购国内飞机协议坏账，减少了中国飞机租赁企业的全球客户违约数量和比例，相当于政府出手救助了飞机租赁企业，提升了他们的全球竞争力；四是飞机运营更专业化、更具规模效应，既保障了总供给能力，又能及时根据市场需求调节供给，有效匹配行业供给与需求；五是单独设立资产管理公司，未来若经济趋于复苏将有利于其从全球市场开展公开融资，若经济加剧衰退也将有利于政府进一步对其加大直接援助的力度。 

  2. 飞机管理公司以美元收购飞机协议，降低航空公司汇率风险 

  由于我国航空公司向国外购买飞机及相关航材是以美元支付，而海外机票收入受疫情影响大幅下降，外汇成本结构与收入结构的不匹配加剧，放大了航空公司美元负债的汇率风险。尤其在当前中美贸易战背景下，人民币对美元汇率可能会出现宽幅剧烈波动，将严重影响航空公司的经营业绩，阻碍航空公司疫后的生产恢复和改革发展。因此，建议资产管理公司以美元收购航空公司的飞机协议（见图3）。 

  图3 飞机管理公司美元资产运作逻辑示意 

  可引入拥有大量美元资产、美元资金并善于经营的主体，如中央汇金公司，以美元入股成为飞机管理公司的股东，或以美元投资飞机管理公司发行的投资产品。此部分美元资产用于购买航空公司的飞机协议，航空公司用此部分美元偿还美元负债、收窄汇率风险敞口。疫情结束后，此运营模式也可继续留存，帮助航空公司在获取飞机时直接屏蔽汇率风险，并有效利用各板块的专业化优势。 

  3. 成立专业拆机、拆件公司，保障航材供应稳定 

  飞机维护的航材供应对我国民航业的持续运转至关重要，尤其在中美贸易战的情形下，需提前谋划中美关系严重恶化、中美间航材供应链断裂的预案。由于疫情影响，全球将有大量老旧飞机加速退役，其拆解后的二手零件可作为现役飞机的备件来源，有效满足现役飞机的航材需求。这是一个不受制于人、经济实惠的航材供给保障方案，能减少航空公司当期采购航材的现金流出金额，但拆换件将增加老旧飞机残值损失风险，由此带来的高额利润减记可能让航空公司财务上难以承受。