文 ✎ 林夏淅

  编辑 ✎ 邢昀

  陈峰已经不是海航对外新闻里的主角了。

  2017年下半年海航的“狂欢盛宴”戛然而止，流动性危机引爆，重新掌舵的陈峰指挥着海航从海淘买买买转向全球卖卖卖。

  彼时重回幕前的陈峰数次与媒体聊及海航债务问题，反思危机源自于“短贷长投”。在他的新年贺词中，2020年是海航化解流动性风险的决胜之年。

▵ 陈峰

  然而偿债路上突然飞来疫情“黑天鹅”，最终海南省政府牵头的联合工作组2月底进驻海航协助纾困，联合工作组组长顾刚更多取代陈峰走向了台前。

  不论是处置海航系资产，海航创业27周年的慰问活动，还是与比亚迪的合作发布会，顾刚均作为海航代表出面。而陈峰最近一次出现在海航集团新闻稿里，是4月下旬赴多地调研航空安全生产情况，从侧面说明了海航集团内部格局的调整。

  陈峰修佛学，讲因果。

  随着2019年年报和2020年一季报的陆续披露，我们也试图从海航系上市公司的业绩中，追溯各自的因。

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  航空主业造血难

  5月中旬，有海航员工对自媒体航旅圈表示提前收到了本月工资，而此前几个月，延迟或减额发放工资已成为常态。

  这是自2月底，以顾刚为代表的海南省政府工作组进驻海航后，“员工关爱”方面的大动作。

  刚刚过去的4月，聚焦航空主业的海航控股将三家实业孙公司以合计29.4亿元对价出售给了海南省国资委旗下公司，三家公司的核心资产是位于海口大英山的4块地。

  变卖资产背后是海航控股自身愈来愈大的“创口”。

  作为国内四大航空公司中唯一一家民营航司，2019年，海航控股以361架飞机运营着国内外2000余条航线，机票收入是海航现金流生命线，同时也是海航系从始至终的核心业务。

▵ 海南航空集团总部办公楼新海航大厦

  在全球经贸疲软背景下，海航控股2019年收入723.89亿元，同比增速有所放缓，属于情理之中。但2019年海航控股7.55亿元净利润仍然位列几大航司末位，扣非归母净利润更是持续为负，可以说是行业困境面前受创最重的。

  这种异于同行业的大幅亏损背后，最大问题在于运营效率和负债。

  以公开的财务数据分析，运营问题之一在于，海航控股旗下的飞机中，购买后自持（包括融资租赁）的飞机比例比别家低，经营租赁的飞机比例较别家高。而买来的飞机每年产生的折旧肯定是低于租飞机每年产生的租赁费用，因此海航控股的飞机折旧及租赁费占收入比重在2019年达到了23.8%，而另外五家航空公司则在13.6%至16.3%不等。

  那为什么海航控股租赁飞机比例如此之高？