事件：3月14日起，波音737MAX系列飞机全球停飞，复飞时间仍待事件进一步调查结果。

此前报告我们分析了波音订单对我国航空业的影响并认为或带来行业供给降速，本篇报告我们将就市场关心的一些问题做更深入探讨：

订单分析：737-MAX系列对于波音全球，以及对于我国的存量、增量影响如何？

收入成本分析：737-MAX停飞与正常飞行对于航空公司带来如何的收入成本影响？

供需弹性分析：后续演变对我国航空业供需产生如何影响？弹性几何？

1、订单分析：737MAX为波音未来最核心机型，其影响或使我国航空业供给降速。

1）波音首架MAX系列飞机于2017年交付，当前4636架未交付，占波音总订单（5904）的78.5%，更占据737窄体机系列的98%，为波音最核心机型。

2）对我国存量影响：目前96架占行业比重2.6%，其中南航34架，国航22架，东航14架，占比分别为4%、3.3%及2.2%。

3）对我国增量影响：

航空公司直接预定数量104架，租赁公司订单299架，

假设租赁订单中国内航企占比50-100%，则实际航空公司+租赁公司合计待交付我国订单为254-403架，相当于运力规模的7-11%。

4）从上市公司角度看：

因目前波音MAX系列占737系列的98%，因此不妨假设航企拟引进的737均为MAX机型，则从18半年报披露看：

国航2019-2020年拟引进34及31架；占引进计划的52%及57%；东航拟引进26及24架，占引进计划的43%及57%；南航拟引进45及51架，占引进计划的42%及38%，

三大航2019年引进737MAX订单为105架，占公司机队规模的4.8%，2020年合计106架。

2、737MAX停飞对航空公司的收入成本影响几何？

1）737MAX系列停飞对成本的影响测算：

飞机正常运行的成本包括固定成本：折旧（租金）、维修、停场费等

以及变动成本：航油、起降费、地面服务费、机组成本、航路费用、进近指挥、餐食成本、民航发展基金等。

停飞后的成本实际可简化为固定成本：即折旧（租金）、维修、停场费。

但与正常执飞比，相当于10小时飞行时间不产生收入来覆盖。

我们以国内航线平均1400公里航距进行测算：

假设一天执飞4个航班，飞行成本25.8万元，包括航油8.8万、折旧6.12万（全天）、维修2.64万等，其中变动成本17万元；

停飞航班产生的固定支出8.8万元，相当于停飞可减少变动成本17万元。

换而言之，不考虑其他变量，如果飞机执飞产生的收入无法超过17万元，则停飞对于航空公司而言反而有利。

从另外角度来理解：考虑10个小时不生产所对应的折旧、维修等部分没有任何收入来覆盖，也可将其理解为停飞相比较正常飞行带来的额外损失为3.67万元/天。

2）737MAX系列停飞对收入的影响测算：

根据飞常准显示数据，3月中一天MAX的执飞航班数量：行业355班，国航、南航、东航分别为69、118及55个航班，（平均一天一架飞机执飞4班左右），我们据此测算收入影响，

静态分析停飞或带来收入损失，以上市公司18H1披露座公里成本测算，减少收入为国航775万，南航1199万，东航584万/天，则结合前述成本运营毛利减少国航544万，南航805万，东航400万元。