2008年，是民航人永远都不应忘记的一年。

这一年，需求大幅下降、成本急剧上升、燃油套保巨亏，当年国航、东航、南航、海航分别亏损93、141、48、16亿元，四大航合计亏损近300亿元。

究其原因，我们可以引用国航2008年年度报告里的一段话。

• 2008 年是本集团成立以来最具挑战的一年。
• 受南方地区雨雪冰冻灾害和四川汶川大地震等自然灾害、奥运期间安保措施以及下半年起全面爆发的全球金融危机等众多不利因素的影响，本集团客、货业务承受了市场低迷和高油价的巨大压力。
• 而7 月以后国际油价的急剧滑落又使公司油料套期保值合约出现公允价值亏损，对当期业绩造成重大影响。

那一年，似乎所有火力都对准了国航、东航的燃油套期保值损失。

当年国航、东航燃油套保分别损失了75、64亿元，分别占其全部损失的81%、45%。

一、北京商报的一篇文章

2008年11月26日，新华网转发了北京商报的一篇题目为《国航、东航双双陷入燃油套保巨亏陷阱》文章，引起了轩然大波。

其后，财经评论员叶檀，写了一篇文章叫《企业套保就是自我毁灭》，把几家航空公司航油期权产生公允价值损失的事件统归于期货套保，在业界引起了强烈反响，一时间，套期货保值这一风险管理工具，再度成为千夫所指的风险祸根。

此后到处出现《国航东航陷对赌巨亏》此类的文章，产生了较为恶劣的影响，因此后来国资委也叫停了国航、东航的金融衍生品业务。

其实，通过燃油期货套保乃是国际上大型航空公司常规一种操作，以期锁定部分油价成本。

在燃油期货上亏损的例子比比皆是，特别是油价下跌的年份。

比如2014年下半年油价大幅下跌，美国航企如达美航空、联合航空、西南航空在燃油期货上就损失高达22.6、0.9、2.8亿美元。

同样香港的国泰香港2015-2016年在燃油衍生品交易方面分别亏损了9.1、84.7、64亿港币。

因为油价变化实在难以预料，在燃油期货上亏损或者受益是很正常的一件事。只是当初国航、东航操作方式值得商榷。