南方航空(600029)

国内线受春节影响

国际线需求良好

买入

浙商证券 姜楠

一、运力投放增速平稳，国际线高于国内线

19年3月单月，ASK整体、国内、国际同比增速分别为7.33%、5.80%、11.04。19年1-3月累计，ASK整体、国内、国际同比增速分别为11.25%、10.37%、13.36%。19年1-3月，运力投放增速整体平稳，从运力投放增速比较来看，国际线高于国内线。

二、春节错期使得3月国内线RPK同比增长4.6%

19年3月单月，RPK整体、国内、国际同比增速分别为6.75%、4.6%、11.71%。19年1-3月累计，RPK整体、国内、国际同比增速分别为11.89%、10.43%、15.19%。19年3月单月，国内线RPK同比增速4.6%，主要原因是春节错期使得18年3月包含一部分春运需求。

三、19年1-3月国际线客座率同比提升1.33个百分点

19年3月单月，客座率整体、国内、国际分别为83.15%、82.97%、83.77%，同比变化分别为-0.45、-0.96、0.50个百分点。19年1-3月累计，客座率整体、国内、国际分别为82.88%、82.56%、83.90%，同比变化分别为0.47、0.04、1.33个百分点。国际线客座率同比有所提升，说明19年1-3月国际线需求良好。19年3月单月，国内线客座率同比下降0.96个百分点，主要原因是春节错期使得客座率同比下降。

四、期待旺季票价弹性，维持“买入”评级

预计19-21年，公司归母净利润分别为78.25亿元、98.68亿元和123.39亿元，同比增速分别为162.06%、26.11%和25.04%，对应估值分别为13.29倍、10.54倍和8.43倍。公司退盟天合后不断加强与国际航司的合作，广州国际中转客增加有望带来客座率提升。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京“双枢纽”战略的重要契机，航线结构将不断优化。期待旺季票价弹性，推荐“买入”。

风险提示。航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险;汇率波动风险;政策变化风险。