50年前的那个元旦，达美航空的一位常旅客突然发现，自己在头等舱用餐时的甜点中少了一颗草莓。

出于刚刚结束假期的好心情，他并没有向当班乘务长投诉。

他不知道的是，达美航空靠着省下每一位头等舱客人盘中的一颗草莓，每年可以节省高达21万美元的餐食成本。

美国航空业的昨天，会不会成为中国航空业的未来？

国泰君安交运团队通过深入剖析过去40年美国民航业的发展，尤其是数次增速下滑阶段的前因后果，看中国经济的未来波动，将如何影响航空超级周期的进程。

冲上云霄

彼时的达美只是美国民航业的缩影。

上世纪60年代，美国经济结构正在发生深刻变革，第三产业在国民经济中的比重不断提高。

经济持续发展让居民消费意愿和倾向均开始转变，居民消费从大众消费向品质化消费快速转型。

如果以美国人均可支配收入/平均机票价格（均剔除通胀因素）评估实际的居民航空消费能力，过去七十年中，除了2003-2011年阶段性停滞，其余六十年，美国居民的航空消费能力都在持续提升。

曾经被视为贵族风尚的航空消费，逐步实现了大众化。

数据来源：BTS，IATA，Wind，国泰君安证券研究

到了上世纪70年代，美国的空姐们突然发现，坐上飞机的不再仅仅是身着华服的达官显贵，而有了越来越多的商务常客甚至是假期出行一家人的身影。

就此，美国民航业也正式进入历经高中低三个需求增长阶段的40年。

数据来源：BTS，IATA，Wind，国泰君安证券研究

稳定的增速中枢背后是对于经济发展和消费升级的一致预期，而增长中枢背后的几次波动，则是民航业避无可避的命门。

天气不似预期

自人类实现飞行梦想的那一刻开始，天气因素就是民航无法逃避的命门。

而对于民航产业来说，宏观经济、地缘政治、国际大宗商品市场甚至是偶发的一场空难，都有可能对全行业带来长尾的负面效应。

过去40年里的美国航空业，遭受过几乎所有的负面因素冲击。