11月20日晚间，海航控股发布《关于与乌鲁木齐市人民政府签署乌鲁木齐航空股权重组战略合作框架协议的公告》，双方同意通过股权转让方式对乌鲁木齐航空进行股权重组，实现政府对乌鲁木齐航空股权比例的扩大，乌鲁木齐市政府或其指定的下属子公司持有乌鲁木齐航空70%股权、海航持有30%股权。

这是海航调整的又一步。

近一年，海航的债务、流动性困难再起波澜。一周前的11月14日，在海口海航大厦总部办公室，海航集团主要创始人、董事长陈峰接受了21世纪经济报道的采访，直面回应海航的债务问题以及缓解之法，并多次进行了深刻反思。就在近日，海航集团全额偿还了11月6日到期的3亿美元债券；11月5日，海航控股发行8亿元可续期公司债券。

在过去的一年里，还债、借债、卖资产成为海航迫在眉睫的三件事。当日陈峰透露，“今年以来，海航已累计售出合计3000亿元规模的资产，集团资金链情况得到了一定程度的缓解。”

即使如此，海航集团出售资产的脚步仍停不下来，据21世纪经济报道记者了解，未来海航集团出售的规模不止3000亿元，这些资产均系与航空主业无关的资产。随着其继续出售，海航负债率有望8年连降，同时其员工人数、管理层构成也在不断优化调整。

资产出售停不下来

2015年464位、2016年353位、2017年170位，这是海航集团在过去三年的世界500强榜单上的排名，每年跳跃式提升100多位。

2017年是海航集团在世界500强中位次最高的一年。过去三年，海航集团在世界500强的榜单中一路高歌地跨级跳跃，主要得益于其全球的“买买买”模式。希尔顿酒店、德意志银行等世界知名企业股权均被海航收购。

也是在2017年，海航集团总资产创下历史新高——1.23万亿元，是2008年的39倍；当年总负债为7365亿元，亦达到历史巅峰，是2008年的34倍。

从1000万到1万亿，海航只用了25年。自2015年、2016年开启“买买买”模式后，资产迅速膨胀。在陈峰看来，“这是虚胖，不强”。

那两三年，海航到底买了多少资产，外界无从得知。不过，2014年末，海航总资产仅有3226亿元，到了2017年末，这个数字变成了1.232万亿元，增幅达282%。

这也意味着，两年多的疯狂并购，等于是再造了近三个海航。对于海航收购之猛，上海某券商投行人士印象深刻，“那次十几亿的收购中，海航出价很高，最终拿下了。”

这种奇迹般的速度下，风险暗积。“非流动资产的快速扩张是海航集团资产膨胀的主要来源。事实上，从2016年开始，海航集团非流动资产的增长速度显著大于流动资产。”国内某大型券商固收分析师曾指出，虽然海航集团旗下的资产相对优质，但多数资产的流动性相对较差，可能无法有效缓解流动性紧张带来的财务风险。

“去年以前，海航一路高歌。年轻的投资团队一路冲下去，购买希尔顿酒店65亿美元一下就过去了。当时海外有很多又好又便宜的资产，看见好的、便宜的就想买。”陈峰回忆那两年的收购时反思称。