海航科技并购当当的计划最终还是吹了，原因是：因外部环境已发生重大变化，交易双方未达成一致——但这样的官方辞令背后隐藏的一个残酷现实是：海航科技早已囊中羞涩，如果不能通过增发股票募集新的资金，其将很难负担收购当当所需的大额现金支出!

财报研究院注意到，在海航系整体遭遇流动性危机的大背景下，海航科技的资金链状况最近呈现出持续恶化的迹象，其流动比率首次降到了100%以下，其账上的流动资产已经不能覆盖其流动负债。

更令人担忧的是，由于违反借款协议，海航科技高达257亿元的长期贷款面临随时可能被要求提前还款的可能，在海航系整体资金链紧张的情况下，这笔巨债也成了横在海航科技资金链上的一颗定时炸弹。

财报研究院认为，即便海航科技能够安然度过当前的资金链危机，该公司也将为此要付出高成本融资代价，由此产生的巨大财务压力，极可能将令海航科技陷入全面亏损的尴尬局面。

流动比率破1资金链持续恶化

关于上述交易失败的原因，双方各执一词：当当方面的说法是海航科技资金链紧张，而海航科技方面则对此坚决否认，并把原因归结为“市场变化”。

不过，财报研究院查阅了海航科技刚刚发布不久的中报数据后，选择了相信当当的说法。

为什么说海航科技弃购当当是因为其囊中羞涩?

截至2018年6月30日，海航科技的总资产为1139.59亿元，其总负债为964.57亿元，资产负债率达到了84.64%。

负债水平如此之高，这还并不是最主要的问题，更令担忧的是海航科技的流动性状况仍在持续恶化。

截至6月30日，海航科技的流动资产只有825.65亿元，而其流动负债却达到了827.34亿元——流动负债超过流动资产，这是海航科技曲线借壳上市以来首次出现流动口径上的“资不抵债”情况，其最新的流动比率已经跌破100%。

值得注意的是，2017年三季度时，海航科技的流动比率还一度达到了140.76%，虽然仍不算宽裕，离200%的安全边际还有段距离，但应付流动负债仍有较大回转余地。不过到了2017年底，海航科技的资金链急剧恶化，其流动比率骤降至102.86%，如今这一指标再度降至100%以下，这表明海航科技的资金链状况整体上仍在持续恶化。

实际上，如果将275.03亿元的存货剔除，海航科技截至2018年6月30日的速动比率更是只有66.55%，其速动口径的流动资金链缺口更是高达277亿元。

根据此前海航科技发布收购当当的公告，双方拟定的交易对价是75亿元，其中现金支付部分为34.4亿元，其余对价以增发新股的形式支付;与此同时，海航科技还推出了上限为40.6亿元的配套增发再融资计划，但该公司同时表示，并购当当的交易不以相关配套再融资成功实施为前提，即便上述配套再融资失败，并购当当的交易也会照常进行。