中国国航定位高端人群，两舱收入占比逐步提升，两舱客座率的稳步向好对公司业绩有较大的改善作用。以北京首都机场飞上海虹桥的航班为例，采用波音777-300ER执飞，全机共有311个座位，其中经济舱261个，头等舱50个，假设经济舱全价票为1240元，头等舱全价票为4710元。

为了测算两舱客座率的弹性，我们以中国国航的京沪线航班为例，做如下基准假设：

假设头等舱客座率为70%，经济舱客座率为95%；

假设头等舱折扣率为8折，经济舱折扣率为9折；

假设两舱客座率的提升的边际成本近似为零，客座率提升增加的收入计入利润；

假设京沪线的净利率为15%，假设所得税税率为25%；

考虑到中国国航本部在京沪线的占比高，因此暂不考虑少数股东权益。

根据测算，中国国航的头等舱客座率提升1个百分点，带动航班客座率提升约0.16个百分点，同时航班利润提升约3.1%。

供需改善盈利提升，管理提升成本严控

运力投放审慎，客座率向好趋稳

2015年起，中国国航的机队扩张速度趋缓，运力投放审慎，可用座公里增速相应下降，客座率逐年改善。同时，公司的宽体客机占比不断提升，机队结构持续优化，公司资源利用效率不断提升。2018年，公司的机队保持低速扩张，中国国航的客座率水平有望继续提升。

国内客公里收益改善，航线盈利能力望上行

受益于国内航空市场供需关系的持续改善，中国国航的收益品质不断提升。2017年全年，公司国内线客公里收益同比增速改善，全年实现同比增速约1.8%，国际线客公里收益跌幅收窄，收益品质显著改善。在控总量和调结构的背景下，随着公司国内外航线结构不断优化，公司收益品质有望进一步提高，2018年客公里收益水平趋势向上。

成本管控效力明显，汇兑影响持续减少

航线优化卓有成效，油耗成本占比下降：燃油成本是公司的主要成本之一，对于业绩有比较大的影响。近年来公司积极优化航线结构，持续推进宽体机减重，单位成本维持较低水平，单位油耗成本呈现平稳的走势，公司节油卓有成效。

美元负债占比走低，汇兑波动影响减少：公司大幅缩减美元负债，截至2017年底，中国国航美元负债占带息负债比重降低至约41%，汇率波动对经营影响持续减少，有益于维持业绩的稳定性。

航空业拥抱新机遇，中国国航乘势而飞

在控总量和调结构的政策背景下，国内时刻资源趋于饱和收紧，国际市场将成为国内航司的主要争夺对象。中国国航具有最广泛的国际航线网络，是中欧、中美航线最大承运人。面对日益激烈的国际竞争，中国国航积极调整航线结构，一方面与汉莎航空实施航线联营，加强欧洲线的竞争地位；另一方面，在东南亚线响应市场需求，加大运力投放；此外，积极应对北美航线的收入下滑，适当放缓运力投放节奏。

国航汉莎联营创新机，稳步提升国际通达性

欧洲航线是中国国航运力占比最高的国际线。2016年9月中国国航与汉莎航空及其子公司奥地利航空公司、瑞士国际航空公司签订航线联营协议，联合运营欧洲与中国之间的重要航线。联营实施后，相较于2016年夏秋航季，2017年夏秋航季中国国航经由协议城市的航班数同比上升19%。欧洲线的航班数量、时刻资源和市场份额进一步扩大，国际线的通达性进一步提升。