白云机场免税及广告等非航空性业务发展不足，有三个原因：1）区位及竞争格局较差；2）机场商业化设计不足；3）特许经营占比低。

  （1）区位及竞争格局较差。白云机场面向消费能力较低的东南亚国际客流，而且又面临香港机场和深圳机场的分流，非航空性业务发展不足。

  （2）机场商业化设计不足。机场航站楼可以分为陆侧和空侧：1）安检之前的航站楼部分是陆侧；2）安检之后的航站楼部分是空侧。

  因为安检的时间很长、而且没法预估。在安检之前，乘客着急赶飞机，没心情来购物，因此航站楼的陆侧不适合商业经营。在安检之后，赶飞机悬着的心落地，如果登机时间充足，乘客就有很强的意愿来购买东西，航站楼的空侧却非常适合商业经营（免税/有税/广告/餐饮）。

  白云机场T1航站楼就采用美国设计方案，大部分商业区分布于陆侧，空侧也没有设计集中的商业区（过多分布在指廊里面、缺乏集中大块的商业区），商业价值比较低。所以T1航站楼投运以来，因为商业化设计不足，非航空性业务发展地也并不好，白云机场的盈利能力也没有得到有效提升。

  白云机场T2航站楼最早也采用与T1相似的指廊模式。但考虑到T1多年实际运营中发现的问题，对T2最终设计方案进行较大修改——大幅增加了主楼面积与商业面积，并在空侧设计了集中商业区。由于T2的商业化设计比较好、商业价值更高，从T2投运以来，白云机场的免税及广告业务就一路高飞猛进了。

  （3）特许经营占比低。在2018年4月T2启用前，白云机场长期保持自营模式，广告和免税等业务都由自己来做。但是，公司运营专业能力不足、加上国企效率低，公司广告及免税运营的效率比较低。但首都机场和上海机场的免税业务主要采取外包模式，由免税运营商运营，运营效率比较高。从免税运营坪效（免税运营收入/免税店面积）来看，白云机场的免税坪效要远低于上海机场和首都机场。

  与免税业务类似，在2017年以前，公司广告业务也是自营居多，首都机场、深圳机场主要采取特许经营形式（交给专业机构来运营）。2017年以前，白云机场的广告业务毛利率在60-70%，远低于首都机场广告毛利率（70-90%）、深圳机场广告毛利率（90%以上）。

  白云机场非航空性业务发展不足的三个成因中：1）较差区位及竞争格局。虽然难以根本改善，但会受益香港机场的国际客流量溢出；2）机场商业化设计不足。T2航站楼充分考虑了商业化设计，预计未来T3应该也会充分考虑“商业化设计”；3）特许经营占比低。白云机场在积极向管理型机场转型，比如将T2业务最大程度外包，免税坪效及广告经营效率都出现较大改善。

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  行业前景

  白云机场未来主要看点在非航空性业务，尤其是免税业务。免税收入=航空客运量×国际旅客占比×人均免税消费金额×扣点率。

  （1）航空客运量×国际旅客占比。目前，白云机场航空客运量在8000万/年，国际旅客吞吐量占比为25%（仅为上海机场的一半左右）。

  根据广东省机场集团的目标，2025 年，白云机场旅客吞吐量达到1亿人次，国际旅客占比达到30%以上；2035 年，白云机场旅客吞吐量达到1.2-1.4亿人次，国际旅客中转率达到35%。