经济探底回升，航空业略有滞后

  全球经济指标在经历了4月的历史性的滑坡之后，于5月探底，6月开始出现了小幅的回升，而7月全球经济的领先指标首次展现出了信心恢复的一面，制造业PMI和服务业PMI均在7月升至枯荣线以上。尽管这仅仅只是表示7月份整体经济不再下滑，较上月略有回升，但是总体来说这无疑标志着7月是2020年开年以来一个值得兴奋的关键折转。

图：截止至7月的全球制造业和服务业PMI指数。资料来源：IHS Markit，JPMorgan

  而从行业来看，汽车和零部件行业表现出了强劲的复苏势头，医药、消费等消费领域也同样在7月展现出了强劲的回升力度。

  但受制于区域隔离措施仍然存在，旅游业在7月仍然处于全行业的垫底状态，但交通运输业已经基本止住了下滑的趋势，而和这两个行业都密切相关的航空业则也已经基本达到底部，行业下行的空间已经比较小了。

图：7月各行业PMI指标。资料来源：IHS Markit

  如果单独看航空业的话，6月开始旅客人数已经到达了历史的底部，较高点仅剩不到十分之一的旅客运输量再往下探的空间已经几乎没有了。因此6月开始航空业探底回升也是意料之中的表现。

图：截止至6月的航空旅客运输量。资料来源：IATA

  本地航空运输逐渐好转，国际航空恢复遥遥无期

  实际上，疫情已经在全球范围内形成了比较明显的地理隔离。全球范围内目前没有边界限制的国家已经不多了，多数的国家都有一定的边界限制的，甚至非洲大部分国家、中亚和东南亚，以及南美的部分国家是完全封锁的状况。且不说地理隔离未来是否会长期存在，短期内目前是暂时看不到完全解除地理隔离的希望的。因此，民航国际航线的恢复也将遥遥无期。

图：截止至7月24日全球国家边境限制形势。资料来源：IATA

  截止至6月，全行业的国际航线的较上一年的同比全部下滑了96%以上，较5月的98%的同比下滑几乎没有更多的改善。

图：5月和6月的国际航线经营同比变化情况。资料来源：IATA

  相比于国际边境封锁带来的隔离，多数国家开始刺激和重振经济的措施还是多少带动了本地航空业的恢复。从数据上来看，截止至7月初，俄罗斯的本地航空运输量已经基本恢复了，较上一年的航班数量基本持平，而中国、日本和美国都已经恢复到了50%以上。

图：截止至7月初全球主要经济体本地航空的同比变化趋势。资料来源：IATA

  随着经济逐渐开始走向重启和恢复的轨道，虽然国际航空运输的恢复目前看起来仍然遥遥无期，但本地航空业的恢复还是比较令人满意的。如果按照全球范围内平均来看的话，7月也已经恢复了50%以上了。