注：这里的质押次数特指关于渤海租赁的股权质押。

海航资本频繁的股权质押融资背后是整个集团的资金需求。

2017年海航集团出现困局，及至2017年12月中旬，中信银行表示，海航集团一家子公司承兑的商业承兑汇票在该行遇到兑付困难。而路透社随后报道称，数位银行和租赁业消息人士表示，海航集团关联的几家航空公司已经逾期未付飞机租赁款，部分款项已经逾期两个多月。

海航资本的股权质押融资次数在那一年也有了飞一般的增长。

2018年年初，海航集团时任董事局主席陈峰承认公司出现资金流动性难题。海航开始走上贩卖资产填补资金漏洞的道路。而海航资本的股权质押融资次数仍然保持高位。

从质押到期日来看，2018年到期的股权质押共5起，质押股数占其所持股份比例为8.15%；2019年到期46起，质押比例为89.11%；2020年到期1起，质押比例为2.48%。

值得注意的是，2019年股权质押到期的渤海租赁股份数占其海航资本所持的股份数的比例接近90%。

如果海航资本能够如期还款，则不会存在被动减持的风险；反过来，如果无法还款，又不能续作，其拥有的股权可能会被继续稀释，而这种稀释将是连续的，甚至是大量的。

03| 2018年上半年亏损8.56亿元，还有3000多亿负债需要偿还

目前，海航资本的现状不容乐观。

根据《海航资本集团有限公司公司债2018年半年度报告》，2018年上半年公司归属母公司股东的净利润亏损约8.56亿元，同比下降311.30%。

净利润大幅下降的同时，公司债务规模依然庞大。

公司债务以有息债务为主，且增长较快，2017年末有息债务规模达到2916.43亿元，较2016年末增长34.46%，占负债总额的86.92%。

截至2018年6月末，公司负债总额为3224.81亿元，有息债务为2813.25亿元，占负债总额的87.23%，其中一年以内到期的有息债务为703.47亿元，偿债压力较大。

2018年6月末，公司资产负债率为75.18%，较上年末减少近0.8个百分点。

从负债结构来看，海航资本非流动负债占比继续攀升，截至2017年末，非流动负债占比为70.04%，截至2018年6月末，非流动负债占比70.62%。