10月国内线需求强劲，客座率改善明显；与东航强强联手，合作值得期待。公司 10 月供给投入节奏与第三季度类似，国内供给同比增 9.6%，受益需求表现强劲（同比增 10.3%），客座率同比改善 0.6 个百分点；国际因泰国线运力调减，供给同比减少 3%，客座率同比下降 7.4 个百分点，令总客座率同比略降 0.3 个百分点。公司于 11 月 12 日公告将向东航的兄弟公司——东航产投定向增发计划募资约 31.5 亿元，进一步加强双方合作。尽管外围不确定性因素仍在，考虑近期油价下跌，汇率趋稳，看好行业双轮驱动逻辑不破，且公司与东航强强联手有利于稳固其在上海市场的竞争力，维持 2018/19/20EPS 为 0.71/0.70/1.18 元，上调目标价至 16.80-17.40 元，维持“增持”评级。

东航、吉祥强强联手、深化合作，进一步稳固双方在上海市场的竞争力。公司于11月12日公告，拟向东航母公司的全资子公司——东航产投非公开发行不超过 1.69 亿股股份，募集资金总额不超过 31.54 亿元，用于引进 3 架B787 系列飞机及 1 台备用发动机项目以及偿还银行贷款项目，为其国际化战略转型提供支持。本次投资完成后，若按发行上限计算，将摊薄吉祥航空 EPS约 8.6%，而东航产投将持有公司约 8.6%的股份。此前公司公告，吉祥航空及均瑶集团将拟认购东航 A+H 共 18.6 亿股（占比东航现有股份约 12.9%），当下东航、吉祥在上海两场的航班量占比各为 40%/9%，此番合作将有助于双方进一步深化合作，进一步做大做强上海市场。

换季当月公司新增 11 条航线，10 月引进首架 787。公司依托上海两场、广州白云和南京禄口等基地机场进一步拓展航线资源，换季当月共新增国内外航线 11 条。截止 10 月底，公司运营 68 架 A320系列飞机（其中 27 架为 A321 机型），并成功引进首架波音 787，子公司九元航空运营 17 架波音 737-800 飞机。据管理层指引，公司计划于 2018年/2019 年接着引进 2 架/3 架波音 787，初期主要投入国内线（深圳、重庆、成都、三亚），安排在虹桥机场；未来部分运力会转场到浦东，计划于半年后（明年夏航季）用于开拓欧洲线。

估值切换至2019年，上调目标价区间至 16.80-17.40 元，维持“增持”。尽管外围不确定性因素仍在，但近期油价汇兑走势利好，近一个月航空板块股价反弹 20%：一方面自 2018 年 10 月 9 日以来布油价格持续下跌 25%，另一方面自11月1日中美元首谈话释放两国经贸关系缓和的积极信号，截止11月15日，人民币兑美元升值 0.4%。考虑未来行业双轮驱动逻辑不破，且公司享有优质航线资源，与东航合作进一步增强其竞争力，参考其历史 2 年估值倍数（均值为 21.5x PE 和 3.0x PB）给予一定溢价，切换估值至 2019 年，取 24x 2019PE 和 3.0x 2019PB（2019BVPS 预测值为 5.79元），上调目标价区间至 16.80-17.40 元。

风险提示：经济低迷，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。