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机票涨价了。三大航空公司第三季度RASK（座公里收益）在上升，涨幅比上半年还要快。

RASK，即运送1位旅客飞行1公里带来的收入，这一数据反映了航空公司平均票价水平。航空机票价格改革落地，机票价格上升空间将进一步打开。

今年航空燃油附加费连续三次上调，机票价格也在温水煮青蛙般上升，但越来越贵的机票价格并未能帮助航空板块（本文均指民用航空板块）取得好业绩。

2018年三季报数据显示航空板块今年只赚了吆喝没赚到钱。7家航空板块上市公司前三季度营业总收入同比增长13.25%，业绩却同比下滑32.62%，较2017年同期足足少了近94亿元。

航空板块今年面临着多重复杂的形势，人民币贬值鲸吞三大航利润超过60亿元，航油成本第三季度同比涨幅40%。航空板块全年市值加权平均下跌约30%。

观后市，这一行业因所受的外部掣肘不可控而充满了不确定性。人民币持续贬值压力上悬，国际油价走势也处于供需的多方博弈之中。

航空板块存在一个四季度亏损“魔咒”，在汇率和油价的双重重压之下，今年显然没有能力打破“魔咒”。

不过，在民航局对严控供给之下，航空板块行业景气周期是向上的，航空机票定价机制的放开也将形成长期利好，一旦汇率和油价企稳压力渐小，航空板块将自然腾飞。

1.政策背景：航企混改、航空票价改革进行时1.1 航企混改有进展

自2016年11月，发改委会同国资委等部门提出民航等领域开展第一批混合所有制改革试点以来，国内三大航企混改方面均有动作，今年亦有重大进展。

2018年，东方航空、南方航空先后与民营航空公司达成股权方面的合作。

2018年7月，吉祥航空拟投资不超过98亿元入股东方航空，共同探索销售领域新的增长空间。这些举措标志着东方航空股权结构更加多元化。

2018年9月，春秋航空拟以8.46亿元认购南方航空非公开发行A股1.41亿股。交易完成后，春秋航空占南方航空发行完成后A股股本比例为1.63%，并成为南航第五大股东。以资本为纽带，双方业务将形成互补，并有意探索在低成本航空业务模式上合作的可能性。

2018年8月，中国国航（00753.HK）宣布公司将以24.39亿元向资本控股出售国货航51%股权。出售国货航后，公司将把资源进一步聚焦在航空客运业务。

1.2 航空票价改革正推进

近年来，航空票价改革一直是航空板块炒作的主线之一，这一政策对航空板块带来的是整体的中长期的基本面提升。

2017年下半年，因民航局公布了724条航线实行市场调节价，航空板块曾走出一波超40%的行情。2018年4月，实行市场调节价的航线增至1030条。

全面放松航空票价上限的趋势不会发生变化，预计到2020年，国内航空运输价格市场化改革有望加速推进。因2015年《中国民用航空局关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》中提出，到2020年，国内航线客运票价主要由市场决定的机制基本完善，科学、规范、透明的价格监管制度基本建立。

数据来源：民航局、界面新闻研究部1.3 控制总量政策改善供需关系

4月1日，《民航航班时刻管理办法》正式实施，改善行业供需关系。对航班时刻分类管理、航班时刻历史优先权资格、航班时刻优先配置量化规则等做了明确规定。这是一种“控总量、调结构”的供给侧结构性改革。

对航空公司来说，在时刻总量控制之下，运力投放将更为谨慎，同时要匹配好各地区的供需结构。

为了减少民航局严控时刻总量的影响，保持公司稳定的运力供给，实现公司最大收益，航空公司通过调整航线结构、扩展航线网络、改造机舱布局增加静态座位数等方式，尽可能增加运力供给，保持ASK稳定增长。

2.行业表现：前三季度增收不增利2.1 毛利率向下 净利率向上

目前民用航空板块共有上市公司7家，总市值约3500亿元。

从市盈率来看，2016年至今航空板块市盈率基本保持平稳状态，在14倍-22倍之间。尤其是自2017年下半年至今，民航板块市盈率趋势与A股整体市盈率趋势几乎同步。

数据来源：WIND 界面新闻研究部

以年为周期来看，营收方面，近三年民用航空板块的营收呈增长趋势，同比增速还有所上升。据界面新闻统计，2018年前三季度，7家民航板块上市公司营业总收入3764.30亿元，同比增长了13.25%。其中三大航营收2996.47亿元，占比约80%。