2020年初，随着新冠疫情这一只“黑天鹅”飞出，全球航空公司遭遇有史以来最严重打击。
  国内：2020年，国航(00753)、南航(01055)、东航(00670)三大“扛把子”航空股年均亏损逾100亿元，股价跌幅均超15%;国外:“巨亏、求助、破产”成为全球航空公司2020年的代言词，据悉，截至2020年10月全球已有43家商业航空公司破产。
  转眼至2021年末，随着国内经济逐步复苏，全民疫苗接种率不断提高，以及在“随心飞”“快乐飞”等一系列现象级产品的刺激下，国内的航空股是否走出了2020年的黑暗时刻，投资机会如何，也显而易见的成为了外界想要探索的点。
  Q2“迅速回血”，Q3-Q4受散点疫情制约
  从恢复进程来看，2021年初以来，国内航空板块主要显露了两大不同的恢复状态,如下：
  一季度旅客运输量1.02亿人次，同比增长37.5%，为2019年同期的63.4%;二季度，行业旅客运输量1.43亿，同比增长96%，恢复至2019年同期的89%，恢复程度较一季度大幅提高25.6个百分点，其中国内航线旅客量超过19年同期。
  相较于Q1、Q2的增长状态，Q3、Q4的旅客运输量则有所下滑：三季度旅客运输量环比下滑25%至1.08亿，同比下降20%，恢复至19年同期的61%。四季度中，10月行业环比有所恢复，环比增长7.6%，相当于2019年同期的68.2%，11月环比下降44.6%，相当于2019年同期的40.6%。

(数据来源：华创证券)

  究其上述反差原因，主要是因为随着疫情的有效控制，居民出行意愿增加等影响，从3月起出行需求迅速反弹，再叠加清明、五一小长假的催化作用，Q2便“回血”迅速，旅客运输量超19年同期。
  而Q3、Q4旅客运输量下滑，主要受国内局部散点疫情影响，据悉自6月以来疫情有所反复，本土确诊病例显著增多，后又叠加河南洪水及台风天气等因素影响，航空业便受到了一定波及。
  反观国际航线的恢复程度，则没有国内航线那么幸运了。
  据智通财经APP了解，疫情以来，国际航线受“五个一”政策影响，始终处于低位运行。以旅客运输量计，21年1-9月累计国际旅客仅为19年同期的2.1%，地区旅客仅为5.3%，而国内旅客恢复至81.3%。

(数据来源：华创证券)

  两相对比之下，有一个重要的表现值得拎出来一说——即国内航线恢复程度大幅好于国际航线，离不开我国强大的内循环力。
  据华创证券指出，由于国际+地区航班大幅下降，航司将国际运力调配至国内，市场会担忧特别是过去执飞远程国际航线的宽体机投放在国内市场，导致国内运力相对过剩。然而结合相关数据的表现来看，情况却并非如此。
  从航班量上来看，在相对没有疫情散发扩散的月份，如今年3-5月三大航总体日均航班量相比19年基本持平甚至正增长，其中4月航班量相比19年增长7%。反映出在疫情缓和、需求较好的条件下，总体运力可进行较为充分的安排。
  从飞机利用率上来看，观察今年以来利用率水平，3-5月均恢复至8小时以上，其中4月恢复至8.6小时，为19年同期(9.3小时)的92%，相差0.7小时。另一方面考虑过去宽体机平均利用率在12小时左右，实际正常时期国内执飞窄体机利用率预计仅略高于9小时，可以看出仅依靠国内需求，当前利用率水平可恢复至接近正常水平。
  此外，旅客量方面，今年3-5月全行业旅客运输量恢复至19年同期9成以上，其中4月恢复至96%，其中国内旅客实现10.7%的增长，反映出极强的国内需求韧性。同时，相应的客座率恢复至接近80%，相比19年同期仅略低3-4个百分点，由此看出，总体供需恢复良好。
  基于上可知，虽然国际+地区航班大幅下降，航司将国际运力调配至国内，但在强大的内循环力下，并未发生明显的运力过剩的情况。
  三大航Q3无一盈利，“快乐飞”没有那么快乐
  虽然随着疫情得到有效控制，居民的出行意愿逐步增加，但正所谓“他救不如自救”，为了刺激需求大幅回升，国内的航空公司还是做出来不少努力。
  其中最为典型的动作就是继续升级更新“随心飞”“快乐飞”这一类的现象级产品。
  2020年，在疫情的重创下，不少航空公司开启创新式的“自救”，即推出“随心飞”、“快乐飞”这类的现象极产品，并从中尝到一些甜头。2021年初以来，亦有不少航空公司陆续更新“随心飞”、“快乐飞”这类产品。譬如，截至目前，南方航空的“快乐飞”已经更新到3.0版了。
  不过，值得注意的是，相比于去年还需拼手速抢购，这些产品在今年并没有掀起太大的水花：据东航2020年12月31日公布的数据，2020版随心飞用户中有大约10%购买了2021版随心飞，而90%的用户不再继续购买产品。
  与此同时，部分“随心飞”产品甚至还以“闹心飞”收场：据悉，从2021年3月起，黑猫投诉平台上涌现多起顾客投诉事件，主题多为航空公司私自削减随心飞权益，具体表现为减少航班座位投放量、兑换难、经常被自动改航班等。
  有意思的是，除了收获了诸多吐槽之外，体现在业绩上，航空公司们也“没有那么快乐”。
  2021年三季度，受疫情反复及油价上涨影响三大航亏损扩大，仅春秋实现盈利。
  具体而言，至2021年Q3，三大航合计亏损79亿，2020年同期为亏损5.2亿。其中，国航亏损35.4亿，2020年Q3亏损6.7亿;南航亏损14.3亿，2020年Q3盈利7.1亿;东航亏损29.5亿，2020年Q3亏损5.6亿。
  而3家民营航司则合计亏损1.5亿，仅春秋航空实现盈利。据相关财务数据显示，2021年Q3春秋、吉祥、华夏归属净利分别为1.5、-1.5和-1.4亿元，去年同期分别为盈利2.6、2.0和1.6亿元。