航空公司一直依靠交叉持股结构扩张到本土之外，但整个行业因为新冠肺炎疫情的原因暴露在长期和不确定的危机之中，航空公司可能需要重新考虑融资问题。

  在维珍澳洲航空(Virgin Australia)进入自主管理程序的前几周，首席执行官Paul Scurrah表示，公司正与股东讨论财政支持问题，但这些股东作为航空集团，自身也在危机中举步维艰。

  Scurrah在今年4月谈到：“必须要提到的是，我们有很多股东都处于同样艰难的境地，因此我们与（澳大利亚）政府讨论提供过渡贷款，帮助我们度过目前的困境。”

  最近，酷鸟航空(NokScoot)董事会在6月底投票决定清算这家低成本的合资航空公司。由于别无选择，其股东在7月中旬给予了批准。

  酷航(Scoot)持有酷鸟航空49%的股份，其自身也是新加坡航空集团旗下的低成本航空公司，它在6月26日的声明中表示，自2014年成立以来，酷鸟航空因为面临着扩大航空网络的困难和激烈的竞争环境，从未实现全年利润，而新冠肺炎疫情进一步加剧了各种问题。

  酷航在声明中补充道：“因此，酷航无法为酷鸟航空找到复苏和可持续增长之路。在考虑其他可能的替代方案时，酷航曾献议把所持49％股权象征性地以泰铢一元卖给飞鸟航空(Nok Air)，但对方并未接受。”

  “我们不得不遗憾地作出联合决定，推进清盘的工作。”

  纸牌屋

  在新冠肺炎疫情之前，航空业面临的危机和问题往往只限制在地理或持续时间上。

  如今，每一家航空公司都无限期地削减运力，导致交叉持股战略腹背受敌。

  普华永道马来西亚公司交易咨询业务合伙人Edward Clayton向Cirium表示：“一家航空公司试图投资其他航空公司，这种做法在市场景气的时期非常有效，但在危机时期，整个行业结构是非常不稳定和脆弱的。”

  他补充道：“实际上，现在没有一家公司能坐拥充足现金来随时救助其他公司。”

  理论上，交叉持股战略可使航空公司在其国内市场之外进行竞争，并获得商业优势。它可以采取合资企业和共享代码的形式，并以规模经济为指导，以期避开竞争对手，或者仅仅是寻求投资回报。

  对于某些公司而言，交叉持股战略甚至在疫情之前就出现了问题。到2019年底，阿提哈德航空(Etihad Airways)持有意大利旗舰航空公司——意大利航空(Alitalia) 其49%的股权，但是工会已经在推动意大利航空(Alitalia)的国有化。

  Ascend by Cirium咨询运营总监Henk Ombelet表示：“目前的情况非常特殊，因此航空公司很难有理由参与再融资，也可能（由于援助计划的条款）被禁止参与再融资。”

  持有破产或重组航空公司股权的航空公司可能不得不减计其投资的账面价值，因此原始股权可能在再融资过程中被抹杀。

  Ombelet表示，这或许不会对投资航空公司的现金流产生直接影响，但可能会影响其筹集现金的能力。

  以维珍澳洲航空为例，其最大的股东阿提哈德航空在4月表示：“由于不得不应对新冠肺炎疫情对我们自身业务的影响，我们无法在目前情况下对维珍航空提供额外的财政支助。”

  维珍航空第二大股东新航集团5月宣布，截至2019年12月31日，其在维珍澳洲航空的股票账面价值为零，且没有受到该航空公司进一步损失的影响。

  “在维珍澳洲航空宣布开始进入自主接管破产程序时，新航集团没有向维珍澳洲航空提供资本的要求或义务。”

  资金，你在哪里？