航空股从传统的逻辑看都是强周期产业，因此市场也给予了相应的周期股估值，始终徘徊在10多倍左右。而华创证券近期在深度报告中推出，航空股周期属性已经明显减弱了，后续估值会向稳定消费股逐步靠近，看好标的：南方航空、东方航空。

转变逻辑——周期性减弱

航空需求与经济周期相关性已经减弱。将民航旅客周转量、客运量与年度、季度GDP增速比较，会发现2011年后，航空需求增速显著超越GDP，其背后的逻辑在于一方面我国航空需求潜力依旧巨大；另一方面，公商务客占比已经低至45%左右，而消费升级以及逐步渗透下，因私出行成为了行业需求的主力军。

航空季节周期性已经减弱。体现在“淡季不淡”，淡旺季的客座率差距在收窄。2007年最高月度客座率为81.3%（8月），最低为68.5%（1月），差值为12.8个百分点，2017年缩窄至3.3个百分点。成本周期性正在减弱。a）座公里燃油成本与油价的敏感性在下降。b)燃油附加费联动机制。c）成本管控效果显著，非油座公里成本在下降。

转变逻辑——盈利稳定性增强

客座率逐年提升，使航空公司具备了基础盈利保障。低位运行的客运价格在供需向好的格局下，具备提升空间。客运价格市场化推进将提升航空公司盈利稳定性、确定性与持续性。

估值体系发生改变：

2018年，航空股正处于周期属性逐步减弱，稳定性逐步增强，量变将引发质变的“飞跃点”上，供给增速放缓+客运价格市场化推进+航企管控能力提升，是引发飞跃的核心因素。我们认为估值中枢或持续上移至18-20倍，背后隐含是远期收益水平折现。我们认为市场会切换至2019年看三大航，按照历史估值中枢给予其2019年15倍PE。

标的及目标价：国航16元，南航16元（考虑增发摊薄），东航12元，分别较现价有37% 、55%及57%涨幅，强调“强推”评级。来源:优股大师