3月10日，海航控股（600221）披露重组进展，公司拟向海航集团或其控制企业、独立第三方股东发行股份及支付现金购买西部航空、桂林航空、海航航空技术股份有限公司、海南天羽飞行训练有限公司、海航酒店控股集团有限公司的股权，以及境外标的SR Technics Holdco I GmbH、境外酒店企业等。

图注：海航控股飞机

值得注意的是，除参股桂林航空之外，海航控股均拟通过本次交易控股相关标的。本次重大资产重组存在导致公司实际控制人发生变更的可能性，预计不构成借壳上市。有民航业专家分析指出，海航控股重组标的所涉行业均与公司主业密切相关，拟向航空上下游延伸，打造航空旅游生态圈，一旦重组成功，在未来整体多元化协同发展和规模化经营等方面均对公司会产生积极影响。

上下游并举 夯实航空主业

从全球航空公司发展趋势看，大航企将越来越大，小航企将越来越小，中型航企则面临更大的生存压力。梳理本次重大资产重组不难发现，海航控股仍聚焦于航空运输主业及与航空其相关的产业链。下面，我们来细数哪些资产进入了海航控股的法眼呢？

西部航空——西部航空主运营基地位于重庆江北国际机场，2013年转型为低成本航空，全部采用空客机型，共运营飞机30架，其中4架空客319和26架空客320。根据公司发展战略，到2020年，其运力规模将突破45架，还考虑引进宽体机。截至目前，西部航空的通航城市为47个，共有160条航线，平均每日执飞144.64次航班。在重庆航空市场，西部航空以8%的运力投入实现了11%的市场份额，无疑是本次标的中与主业相关的一员猛将。

图注：西部航空飞机

桂林航空——桂林航空作为一家新锐旅游航空公司，是唯一一家以知名旅游目的地为主运营基地、以地级市城市命名的全新旅游航空公司。截至2017年底，桂林航空安全起落7498架次，运送旅客87.03万人次，全年安全飞行14838小时。桂林航空在国家旅游局提出的在中国构建“一省（云南省）一岛（海南国际旅游岛）一市（桂林市）”的国家战略中落地组建，从开航至今，累计开通40余条国内航线，通航33座城市，形成了以桂林为中心，辐射全国众多旅游目的地城市的航线网络布局。2018年公司持续引进新飞机，预计4月底前还将有2架飞机陆续抵达并投入运营，在年底机队规模可达12架。

图注：桂林航空飞机

目前，除海航控股之外，公司主要控股有中国新华航空集团有限公司、长安航空有限责任公司、山西航空有限责任公司、云南祥鹏航空有限责任公司、乌鲁木齐航空有限责任公司、福州航空有限责任公司、天津航空有限责任公司、广西北部湾航空有限责任公司、北京科航投资有限公司，分别持股比例为 61.74%、71.34%、100%、73.48%、86.32%、65.22%、87.28%、70%、95%。

随着西部航空和桂林航空的加盟，海航控股旗下航空公司朋友圈从9个扩大到11个。目前看来，海航控股本身的盈利能力最好，要注入的航空公司稍弱一些，但他们拥有的航权、机队等是一种资源优势。有业内人士分析海航控股此举意在在依托产业规模优势，积极支持旗下航空公司的协同发展，增强企业整体竞争力，促进各家人流、物流、资金流和信息流的互联互通，最大程度实现互利共赢。也有交运行业分析师指出，海航控股此次整合是否成功，一是看收购价格是否合理，二是看上述航空资产被整合之后盈利能力能否提升。

六家A股上市航空公司机队规模及引进数量预估

数据来源：天风证券研报

随着行业结构调整加速，航空公司为打破固有格局，走出价值洼地，纷纷将市场发展的目光放在多元化和规模化经营，加大飞机引进力度，通过增加支线航空，布局旅游及酒店业务，提升公司竞争力，开展航旅一体化运作，拓宽产业链。当然，这次海航控股标的物中对航空队伍的培训和储备的项目也没有落下，海南天羽飞行训练有限公司也在本次资产交易之列。

航空与旅游息息相关，两者之间的融合正成为一个必然的发展方向。酒店作为旅游产业链上的一个重大节点，把航空旅客转化为酒店客户，这对于海航控股来说具备一个先天的优势。同时也算是第二次消费，无疑拉升了产业链条。根据行业经验，有交运行业分析师根据标的物的公开信息判断，海航控股航空主营业务运营良好，若重组成功，将为公司吸引更多航空客户，有助于航空业务扩张，并将形成新型业务模式，充分发挥航空及酒店高端旅游出行资源的协同效应，实现机+酒“一加一大于二”的理想重组效果。

优化重组包内资产 培育新的业务增长点

在中国现行背景下，航空业已逐渐成为微利行业，但其社会属性决定了它可以对前后、左右、上下的行业形成支撑。其实，除了拟收购两家航空公司的主业之外，与航空关联度极高的资产在本次重大资产重组中也一同进入海航控股的视野。

图注：海航控股国际航线分布

公开资料显示，2017年，海航控股及旗下控股子公司共运营国内外航线 近1800条，其中国内航线1500余条，涉及海南、华北、东北、西北、中南、西南、华东和新疆等内陆所有省、区和直辖市；国际地区航线 234条，航线覆盖亚洲、欧洲、北美洲和大洋洲，涉及境外58个城市以及台北、台中和澳门3个地区城市。为了满足新开航线的运营需要，预估到2019年，海航控股及旗下子公司的整体机队规模将达500架左右，为了彻底解决旗下航空公司业务打通的后顾之忧，这次收购还圈下了两家航空维修公司，一家在国内，另一家则在境外。海航航空技术股份有限公司为境内航空维修公司，其主营业务为航空器维修、机队技术管理、航空维修培训、航空器喷涂、航材销售等。而SR Technics Holdco I GmbH 为境外航空 MRO（维护、维修及运行）企业，其主营业务涉及集机身、发动机、航材服务和航空维修技术培训为一体的综合性维修、维护和运营服务。

天风证券数据显示，海航控股紧追三大航2017年的市场份额接近13%，同比2016年，3%的增速明显优于三大航；特别值得一提的是，业内人士认为本次重组标的涉及航空、酒店及产业链相关资产，若此次重组成功，将有助于海航控股在航空、酒店、地服等产业布局，进一步延长其产业链上下游，提高公司在航空及旅游行业的竞争力；同时，随着相关航空资产注入上市公司，将有助于海航控股进一步解决同业竞争问题，履行承诺。此外，从行业发展趋势来看，消费升级的大时代下，航空和旅游的融合成为一个必然的发展方向，随着特色航空和酒店资产注入上市公司，公司可以开发众多产品来满足市场需求，提升公司在航旅市场竞争力。