航空发动机用材主要包括高温合金、钛合金、陶瓷基复合材料 CMC 和其它合金。高温 合金主要应用于航空发动机燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘等关键热端部件，占发动 机总重量的 40%-60%，当前国内市场主要以抚顺特钢、宝钢特钢、长城特钢等大型钢铁 厂及航材院、钢研院、中科院金属所为代表的研究生产基地为主；钛合金最高耐热温度低 于高温合金，常用于风扇、低压压气机等冷端部件，主要参与者有宝钛股份、西部材料等；陶瓷基复合材料 CMC 质量轻、性能优良，可用于燃烧室、涡轮导向叶片、尾喷管等部位， 是未来发动机热端结构的首选材料，当前国内尚处于起步阶段，主要企业有火炬电子、苏 州赛力菲、众兴新材、西安鑫垚、西安超码、中航复材等。

  航空发动机零部件加工主要包括锻造、铸造两大类。锻件性能优异，广泛应用于航空 发动机的重要结构件，主要包括发动机环形锻件、盘类锻件和压气机叶片等，约占发动机 结构重量的 40%以上。环形锻件主要用于制造发动机机匣、涡轮导向环、整流环等构件， 当前市场主要参与者有中航重机、派克新材和航宇科技；盘类锻件主要包括压气机盘、涡 轮盘等构件，核心供应商有中航重机、钢研高纳、万泽股份、三角防务等企业；叶片锻件 根据有无余量可分为精锻与模锻，精锻叶片余量小、精度高，模锻叶片一般用于大批量生 产，当前国产航空发动机叶片锻造以航发集团为主，此外还有航亚科技，无锡透平等。

  铸件主要应用于叶片、机匣、尾喷口等部位，以航发集团为主导。铸造可生产形状复 杂的零件，在航空发动机上铸件主要用于叶片和机匣等部位。叶片铸造主要是用于涡轮叶 片，分为等轴晶、定向晶和单晶三种工艺，其中非单晶铸造叶片以航发动力为主导，主要 由子公司贵阳精铸承担，近几年不少民企也在积极进入，如应流股份、江苏永瀚、万泽股 份等；单晶叶片的铸造技术难度较大，主要以研究机构为主，如航材院、钢研院、沈金所 等。机匣是航空发动机上的主要承力部件，属于薄壁易变形的复杂结构件，设计精度要求 高，主要参与者为航发集团和图南股份。

  中游航空发动机控制分系统市场由航发控制与 614 所共同垄断。控制系统根据飞行器 的飞行状态对发动机进行推力控制、过渡控制及安全限制等操作，以保障飞机稳定安全飞 行。控制系统主要分为机械液压、电子硬件、软件三部分：在机械液压方面，呈现航发控 制独家垄断的市场格局；电子硬件和软件主要由中国航发控制系统研究院（614 所）研制， 其为中国航空发动机行业唯一的控制系统研究所。

  我国军用航空发动机生产由航发集团主导，航发动力是整机唯一龙头。航发集团是我 国航空发动机研制和生产的主要力量，旗下航发动力是国内航空发动机整机制造龙头，也 是国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，下属 四所七厂承担我国军用航空发动机研制主要任务；本部西航公司（430 厂）以研制大中型 军用航空发动机为主，子公司黎明公司（410 厂）主要以研制中大推力航空发动机为主， 黎阳公司（460 厂）是我国中等推力涡喷、涡扇发动机的重要生产基地之一，南方公司是 我国中小型航空发动机主要供应商，研制多型号涡桨和涡轴发动机。

  后市场维修保障与整机价值相当，军用维修以军方维修厂及主机厂为主，民用维修以 OEM 厂家和民航投资企业为主。发动机维修即对发动机部件进行检测、修理、排故、翻修 及改装等，在全寿命周期中维修费用约占 50%，与发动机本身的价值相当。国内军用发动 机维修包括解放军修理厂和主机厂航发动力旗下山西维修、贵州维修等，民用维修以珠海 摩天宇、四川斯奈克玛等 OEM 厂家合资企业及北京飞机维修工程有限公司等民航投资企 业为主。

  投资建议

  航空发动机是非常重要的航空耗材，受益于军机放量、型号研发加速以及实战化训练 的持续推进，我国军用航空发动机市场正在持续扩容。我们认为航空发动机产业是军工行 业未来最有发展潜力的细分领域之一，我国的航空发动机产业自 2020 年开始已出现明显 的产业拐点，并将迎来至少 5－10 年黄金发展期。航空发动机产业链涉及从上游材料到下 游总装多个环节，建议关注各细分领域核心供应商，1）发动机材料：ST 抚钢、钢研高纳、 火炬电子；2）航空锻造：中航重机、三角防务、派克新材、航亚科技；3）总装：航发动力。

  风险因素

  重点军用航空发动机型号研制及量产不及预期，政策支持力度不达预期，技术研发进 度低于预期等