中期盈利模式有望向仁川机场或樟宜机场靠拢。中国机场的定位介于美式机场和欧式机场之间，平衡公益属性和商业属性，非航收入驱动公司业绩增长。未来随长三角对外开放程度进一步提高，上海机场国际旅客增速将快于整体增速，非航收入变现能力值得期待。

盈利预测：由于市内免税店政策放开尚未落地，我们维持上海机场19-21年免税业务收入预计分别为52.58亿元/72.04亿元/93.19亿元,对应EPS分别为2.75元/2.98元/3.38元，对应PE分别为24X、22X、20X， 维持“买入”评级。

新建卫星厅成本增量超预期，免税销售低于预期，突发性事件影响。