机构认为，与我国主要机场相比，上市机场多为大型枢纽机场，时刻资源已经非常紧张，航空公司新增运力无法投入一线机场，较多投入二三线城市机场，使得上市机场流量增速明显小于机场行业。2018年，全国主要机场旅客吞吐量同比增长 9.2%，而上市机场合计旅客吞吐量同比增长6.7%。因此除扩建基础设施提高运力外，非航收入尤其是机场免税店收入对上市机场增收显得尤为重要。

目前A股四家上市机场公司去年和今年一季度，旅客吞吐量同比均保持增长。净利润方面，除白云机场因新航站楼启用，折旧大幅提高导致减少外，其他公司净利润均实现增长。

其中龙头公司上海机场2018年和2019年一季度的归母净利润分别增长14.9%和36.7%领跑行业，这得益于非航收入的快速增长。营收方面，上海机场2018年和2019年一季度营业收入分别增长15.5%和21.6%，其中商业餐饮收入39.9亿增长33.2%，占比由37.1%提高至42.8%，而航空性业务收39.7亿，仅同比增长6.6%，与业务量增速基本吻合。国际线的高占比，使上海机场免税业务仍存潜力。

同样白云机场受到T2航站楼投产利好，免税、广告和商业租赁业务的变现能力提升，2018年和2019年一季度营收分别增长14.6%和11.3%。

财富证券指出，以免税业务为代表的非航收入毛利率较高，国内机场的非航收入占比低于国外成熟机场。北上广等一线城市机场定位于大型国际航空枢纽，区位禀赋优势显著，受益于国际旅客占比提升，以及免税政策驱动、免税消费由境外向境内回流、及机场免税商业合同更新，未来机场非航收入将较快增长。